Οι κάτοχοι ευρωπαϊκών ομολόγων συμβιβάζονται με το γεγονός ότι οι φετινές καταστροφικές απώλειες μπορεί να συνεχίσουν να υφίστανται και το 2023, σχολιάζει το Bloomberg.

Η χειρότερη χρονιά όλων των εποχών για τα ομόλογα της περιοχής τελειώνει με ένα από τα πιο βίαια ξεπουλήματα των τελευταίων μηνών, αφού οι κεντρικές τράπεζες από κοινού προειδοποίησαν τους επενδυτές ότι τα επιτόκια θα αυξηθούν περισσότερο από το αναμενόμενο. Με τους traders να έχουν ήδη στοιχηματίσει για άλλες 130 μονάδες βάσης αυξήσεων, έναντι μόλις μισής μονάδας αύξησης από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ, ένα νέο κύμα πωλήσεων φαίνεται να είναι έτοιμο.

Οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας κατέστησαν τις τελευταίες ημέρες απολύτως σαφή την αποφασιστικότητά τους να πατάξουν τον διψήφιο πληθωρισμό, αφού για μεγάλο χρονικό διάστημα θεωρούνταν ως μία από τις πιο ήπιες στον κόσμο. Αυτό είναι ένα σοκ για τους traders που είχαν στοιχηθεί στα ταλαιπωρημένα περιουσιακά στοιχεία της περιοχής με μια ψευδή αίσθηση ασφάλειας, δεδομένων των δειλών ενδείξεων ότι ο πληθωρισμός είχε φτάσει στο αποκορύφωμά του.

“Είναι πολύ λιγότερο αμφιλεγόμενο τώρα όχι μόνο να βλέπουμε τις ευρωπαϊκές αποδόσεις να μηδενίζονται υψηλότερα σε απόλυτους όρους, αλλά βλέπουμε επίσης τις ευρωπαϊκές αγορές επιτοκίων να υποαποδίδουν πολύ σημαντικά έναντι των ΗΠΑ καθ’ όλη τη διάρκεια του 2023”, δήλωσε ο Ραλφ Πρόισερ, παγκόσμιος επικεφαλής στρατηγικής επιτοκίων στην Bank of America Securities.

Η αγορά ανταποκρίθηκε γρήγορα στις προειδοποιήσεις της ΕΚΤ. Από τη συνεδρίασή της την Πέμπτη, οι επενδυτές αύξησαν τα στοιχήματά τους για το ανώτατο επιτόκιο στο 3,30%. Η απόδοση των 10ετών ιταλικών ομολόγων – από τα πιο ευαίσθητα σε αυστηρότερες χρηματοπιστωτικές συνθήκες – έχει προσθέσει πάνω από 40 μονάδες βάσης, κάνοντας το χειρότερο εβδομαδιαίο selloff από τον Ιούνιο. Το διετές ομόλογο της Γερμανίας άγγιξε το 2,50%, το υψηλότερο επίπεδό του από το 2008.

Στο επίκεντρο της στάσης της ΕΚΤ για υψηλότερα επιτόκια ήταν οι προβλέψεις της για τον πληθωρισμό, οι οποίες αναθεωρήθηκαν σημαντικά προς τα πάνω. Οι τιμές καταναλωτή σημείωσαν τον περασμένο μήνα την πρώτη επιβράδυνση εδώ και 1,5 χρόνο, υποχωρώντας στο 10,1% τον περασμένο μήνα από 10,6% που ήταν το ρεκόρ, αλλά εξακολουθούν να βλέπουν μέσο όρο 3,4% το 2024 και 2,3% το 2025. Ο στόχος της ΕΚΤ είναι το 2%.

Πάρα πολύ;

Πρόκειται για ένα πλήγμα για τους διαχειριστές του δημόσιου χρέους της περιοχής, οι οποίοι εξακολουθούν να ταλανίζονται από τη χειρότερη χρονιά που είναι σχεδόν βέβαιο ότι θα είναι η χειρότερη που έχει καταγραφεί ποτέ. Ένας δείκτης του Bloomberg που παρακολουθεί τον τομέα έχει υποχωρήσει κατά 15,5% φέτος, μακράν η μεγαλύτερη απώλεια που έχει καταγραφεί ποτέ.

Ο ασυμβίβαστος τόνος της ΕΚΤ έχει εδραιώσει τις συστάσεις της Deutsche Bank AG και της UBS Group AG να τοποθετηθούν για την αύξηση των ευρωπαϊκών αποδόσεων πιο κοντά στις αντίστοιχες των ΗΠΑ. Ήδη την περασμένη εβδομάδα, η διαφορά μεταξύ των γερμανικών και αμερικανικών 10ετών αποδόσεων έχει μειωθεί κατά το μεγαλύτερο ποσοστό από τον Μάρτιο του 2020.

Παρά την απότομη ανατιμολόγηση μέχρι στιγμής, υπάρχει κάποιος κυνισμός ότι η ΕΚΤ θα μπορέσει να επιτύχει το επίπεδο σύσφιξης που έχει υποσχεθεί. Αυτό συμβαίνει επειδή η εκτίναξη του κόστους δανεισμού απειλεί να οδηγήσει την περιοχή σε βαθύτερη ύφεση, επιτείνοντας τη ζημιά που έχει ήδη προκληθεί από την ενεργειακή κρίση που προέκυψε από την εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία.

Τα υψηλότερα επιτόκια σε μια περίοδο αυξημένης έκδοσης κρατικών ομολόγων θα μπορούσαν “να προκαλέσουν εξέγερση της αγοράς”, δήλωσε ο Γκουγιέρνο Φελίσες, παγκόσμιος στρατηγικός επενδυτής της PGIM Fixed Income. “Αυτή η σύγκρουση, με τη σειρά της, θα μπορούσε να προκαλέσει μια ταχεία υποχώρηση της ΕΚΤ, βλάπτοντας ενδεχομένως την αξιοπιστία της”.

Ιδιαίτερη ανησυχία προκαλεί ο αντίκτυπος στην Ιταλία, που βρίσκεται στο επίκεντρο της τελευταίας κατρακύλας των ομολόγων. Το έθνος είναι μία από τις πιο υπερχρεωμένες οικονομίες της Ευρώπης και υπήρξε σημαντικός δικαιούχος των κινήτρων αγοράς ομολόγων και της εξαιρετικά χαλαρής νομισματικής πολιτικής της ΕΚΤ.

Το ασφάλιστρο απόδοσης της χώρας έναντι της Γερμανίας – ένας δείκτης κινδύνου στην περιοχή – σημείωσε το μεγαλύτερο εβδομαδιαίο άλμα από τις πρώτες ημέρες της πανδημίας τον Απρίλιο του 2020.

“Η υπερβολικά επιθετική νομισματική πολιτική κινδυνεύει να σχεδιάσει μια εντονότερη ύφεση και διεύρυνση των περιφερικών spreads, γεγονός που θα αυξήσει τους κινδύνους κατακερματισμού”, δήλωσε ο Mohit Kumar, στρατηγικός αναλυτής επιτοκίων στην Jefferies International. Είναι πιθανό η πρόεδρος της ΕΚΤ Κριστίν Λαγκάρντ να “το παράκανε λίγο” στην προσπάθειά της να μεταφέρει άλλη μια αύξηση μισής μονάδας τον Φεβρουάριο.

Πληθώρα ομολόγων

Παρόλα αυτά, υπάρχουν πολλοί άλλοι λόγοι για να παραμείνει κανείς επιφυλακτικός όσον αφορά τις επιδόσεις της αγοράς ομολόγων στις αρχές του επόμενου έτους.

Η ΕΚΤ παρουσίασε ένα πολυαναμενόμενο σχέδιο συρρίκνωσης των τεράστιων χαρτοφυλακίων χρέους της από την εποχή της κρίσης, αφαιρώντας έναν πυλώνα στήριξης από την αγορά νωρίτερα από ό,τι κάποιοι είχαν οραματιστεί. Η κεντρική τράπεζα θα επιτρέπει τη λήξη ομολόγων ύψους 15 δισ. ευρώ τον μήνα από τον Μάρτιο, αυξάνοντας ενδεχομένως τον ρυθμό αυτό από το τέλος του δεύτερου τριμήνου, σύμφωνα με το μέλος του Διοικητικού Συμβουλίου, Φρανσουά Βιλαρουά ντε Γκαλό.

Αυτό θα διογκώσει την καθαρή προσφορά ομολόγων, την ώρα που οι κυβερνήσεις αυξάνουν τις εκδόσεις για να χρηματοδοτήσουν προγράμματα προστασίας των πολιτών τους από τις τιμωρητικές τιμές της ενέργειας και την κρίση του κόστους ζωής. Αυτή η πίεση προσφοράς, που απουσιάζει από τις ΗΠΑ, είναι ένας ακόμη λόγος για να προτιμήσουμε τα κρατικά ομόλογα έναντι του ευρωπαϊκού χρέους, δήλωσε ο Πρόισερ της Bank of America.

Οι στρατηγικοί αναλυτές της BNP Paribas SA αναμένουν ότι η καθαρή προσφορά ευρωπαϊκών κρατικών ομολόγων θα φθάσει τα 228 δισ. ευρώ (242 δισ. δολάρια) το πρώτο τρίμηνο και έως και τα 557 δισ. ευρώ στο σύνολο του 2023, υποθέτοντας ότι οι επανεπενδύσεις θα τελειώσουν τον Ιούλιο ή το αργότερο τον Σεπτέμβριο.

“Αυτό που η αγορά δεν είχε καταλάβει και δεν είχε τιμολογήσει, είναι ότι η δημοσιονομική χαλάρωση ενόψει των υψηλών τιμών ενέργειας απαιτεί αυστηρότερη νομισματική πολιτική. Ο πληθωρισμός είναι 10%. Τα επιτόκια καταθέσεων έχουν δρόμο μπροστά τους”, δήλωσε ο Άξελ Μπότε, παγκόσμιος στρατηγικός αναλυτής της Ostrum Asset Management. “Πρόκειται για μια κλήση αφύπνισης με τα γεράκια να παίρνουν το πάνω χέρι”.

Πηγή: mononews.gr