Goldman Sachs: Η ύφεση αλλάζει το επενδυτικό τοπίο

Πώς να τοποθετηθείτε τώρα στις αμερικανικές μετοχές

Η αμερικανική επενδυτική τράπεζα προέβη σε ένα τύπου εγχειριδίου για το πώς οι επενδυτές πρέπει να διαχειριστούν την ύφεση για τις αμερικανικές μετοχές αφού πλέον θέτει την πιθανότητα ύφεσης στην αμερικανική οικονομία την επόμενη διετία στο 35%.

«Η ύφεση δεν είναι αναπόφευκτη, αλλά οι πελάτες ρωτούν συνεχώς τι να περιμένουν από τις μετοχές σε περίπτωση ύφεσης. Οι οικονομολόγοι μας εκτιμούν μια πιθανότητα 35% ότι η οικονομία των ΗΠΑ θα εισέλθει σε ύφεση κατά τη διάρκεια των επόμενων δύο ετών και πιστεύουν ότι η καμπύλη των αποδόσεων τιμολογεί μια παρόμοια πιθανότητα συρρίκνωσης», εξηγεί η αμερικανική επενδυτική τράπεζα Goldman Sachs.

Eντός των ΗΠΑ, η αγορά μετοχών υποδηλώνει ότι οι επενδυτές αποτιμούν αυξημένες πιθανότητες ύφεσης σε σύγκριση με την ισχύ των πρόσφατων οικονομικών δεδομένων. Επιπλέον, η μερισματική προθεσμιακή αγορά υποδηλώνει ότι τα μερίσματα του S&P 500 θα μειωθούν κατά σχεδόν 5% το 2023. Κατά τα τελευταία 60 χρόνια, τα μερίσματα του S&P 500 δεν έχουν μειωθεί εκτός ύφεσης.

Σε 12 υφέσεις από τον Β’ Παγκόσμιο Πόλεμο, ο δείκτης S&P 500 έχει συρρικνωθεί από την κορυφή έως το κατώτατο σημείο κατά μέσο όρο 24%. Μια μείωση αυτού του μεγέθους από την κορυφή του S&P 500 που ήταν σχεδόν 4.800 μονάδες τον Ιανουάριο του 2022 θα έφερνε τον δείκτη S&P 500 στις περίπου 3.650 μονάδες ή 11% κάτω από τα σημερινά επίπεδα. Η μέση πτώση κατά 30% θα μειώσει την τιμή του δείκτη  S&P 500 στις 3.360 μονάδες ή -18% από τα τρέχοντα επίπεδα.

Αναφορικά με τα κέρδη, από το 1948, τα κέρδη του S&P 500 έχουν μειωθεί από την κορυφή έως το κατώτατο σημείο στις υφέσεις κατά μέσο όρο 13%. Τα κέρδη ανά μετοχή έχουν ανακάμψει κατά μέσο όρο 17% τέσσερα τρίμηνα μετά την πτώση.

Ο μελλοντικός πολλαπλασιαστής αποτίμησης κερδών P/E του S&P 500 έχει συρρικνωθεί μεσοσταθμικά κατά 21% μεταξύ της κορύφωσης πριν από την ύφεση και του ενδεχόμενου χαμηλού του επιπέδου. Κατά τη διάρκεια της τυπικής ύφεσης από το 1980, ο πολλαπλασιαστής P/E του δείκτη κορυφώθηκε 8 μήνες πριν από την έναρξη της ύφεσης και μειώθηκε κατά 15% μεταξύ της προ της ύφεσης κορύφωσής του και την έναρξη της ύφεσης.

Αναφορικά με τους τομείς των μετοχών του δείκτη S&P 500, κατά τη διάρκεια των 12 μηνών πριν από μια ύφεση, οι αμυντικοί τομείς και οι παράγοντες “ποιότητας” έχουν γενικά υπεραποδώσει. Σε 5 υφέσεις από το 1981, η ιστορία δείχνει ότι η ενέργεια, τα καταναλωτικά αγαθά, η υγειονομική περίθαλψη και οι επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας υπεραπέδωσαν έναντι του δείκτη.

Οι δείκτες της αγοράς μετοχών υποδηλώνουν ότι πλέον οι επενδυτές ανησυχούν για τον κίνδυνο μια οικονομικής ύφεσης. Για παράδειγμα, η σχετική απόδοση των κυκλικών μετοχών έναντι στις αμυντικές μετοχές έχει μειωθεί κατά 17 ποσοστιαίες μονάδες από τον Ιανουάριο (-19% έναντι -2%). Η σχετική απόδοση αυτών των δύο παραγόντων έχει παρακολουθήσει στενά το επίπεδο του δείκτη ISM για περισσότερο από μια δεκαετία. Ο δείκτης ISM βρίσκεται σήμερα στο 55, αλλά η σχετική απόδοση των κυκλικών έναντι των αμυντικών παραγόντων θα σήμαινε ένα επίπεδο κάτω από το 50 (Διάγραμμα 1).

Τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης επί των μερισμάτων αντιπροσωπεύουν έναν δεύτερο δείκτη της αγοράς μετοχών που τιμολογεί μια αποτέλεσμα που συνάδει με την ύφεση. Η προθεσμιακή αγορά μερισμάτων τιμολογεί επί του παρόντος ότι τα μερίσματα του S&P 500 θα μειωθούν στην πραγματικότητα κατά σχεδόν 5% το 2023 (Διάγραμμα 2). Κατά τα τελευταία 60 χρόνια, τα μερίσματα του S&P 500 που ακολουθούν τα τέσσερα τρίμηνα δεν έχουν ποτέ μειωθεί σε ετήσια βάση εκτός όταν υπήρξε ύφεση, σημειώνει η αμερικανική τράπεζα.

lksnvslk

newmoney.gr

 
7020